寿光光耀超薄玻璃有限公司

山东光耀超薄玻璃有限公司（以下简称“光耀玻璃”、“该公司”或“公司”）成立于2005年4月，注册资本为1000万元，股东为张有良、丁志军、潘炳祥等三位自然人。经过两次增资后，截至2009年9月末，公司注册资本增至5000万元，股东未发生变化。

该公司主要从事以超薄技术玻璃的制造和销售。

截至2008年底，该公司经审计的资产总额为2.01亿元，股东权益为1.27亿元；全年实现主营业务收入2.12亿元，净利润0.25亿元，经营性现金净流入量为0.30亿元。

截至2009年9月末，该公司未经审计的资产总额为2.77亿元，股东权益为1.50亿元；1-9月份实现主营业务收入2.04亿元，净利润0.23亿元，经营性现金净流入量为0.17亿元。

（一） 股权状况

该公司自2005年成立以来，实际控制人及股东一直未发生变化。截至2009年9月末，公司第一大股东张有良的控股比例已由公司成立时的70%上升至94.00%，是公司的实际控制人，对公司拥有很强的控制力。

（二） 关联交易

公司关联方主要为张有良参股的企业，具体名称为：寿光耀邦玻璃科技有限公司，寿光耀邦再生资源利用有限公司，山东广汇投资担保股份有限公司，寿光市中泰运输有限公司。

（三） 主要经营管理者

该公司法定代表人兼执行董事张有良先生，1965年生，北京大学EMBA。从1984年-2003年任山东海化股份有限公司（以下简称“山东海化”）纯碱厂车间主任、供销分公司销售处经理等职务。公司成立至今一直担任公司执行董事。张有良先生在盐化工行业从业多年，对玻璃产品市场有较为了解，具有较丰富的企业经营管理经验。

该公司总经理田彬先生，高级工程师，1971-2000年担任大型国有企业陕西渭河玻璃厂工程师、总工程师、厂长；2001-2003年担任宁波大榭晶达玻璃制造有限公司项目总指挥、总工程师；2005年至今担任光耀玻璃总工程师、总指挥、总经理，在玻璃生产管理方面经验丰富，技术全面。

该公司设有4位总经理助理，分管采购供应、销售、生产及质检、行政财务等部门。除两位自然人股东潘炳祥和丁志军任总经理助理外，另外两位总经理助理主要通过外聘方式产生。目前公司经营管理团队成员年龄结构较合理，并基本保持稳定。

（四） 业务管理

该公司根据自身经营管理的需要设置了质检部、生产技术部、行政部、财务部、销售部、国贸部、供应部、库管部等部门，基本能满足经营管理的需要.该公司制定了相应的内部管理制度，对各项业务，尤其是对资金、投融资、对外担保等进行制度化管理，以控制风险。

随着该公司经营规模的不断扩大，公司现有各项管理制度已难以适应发展的需要。公司各项内部管理制度有待进一步健全和完善。

（一） 经营环境

近几年我国玻璃及玻璃制品行业稳步发展，但2008年受金融危机影响，当年行业环境景气度有所下降。随着政府出台一系列扩内需、调结构的政策措施，有助于缓解其短期内的需求下滑压力。

该公司产品主要为1.5-3mm的超薄技术玻璃。由于该类玻璃与整个玻璃行业相比，占比较小，公司发展状况整体上仍受整个玻璃及玻璃制品行业影响。

2006-2008年，我国玻璃及玻璃制品制造行业实现累计工业总产值分别为1908亿元、2779亿元、2928亿元，保持稳步增长。2008年平板玻璃实现55184.63万重量箱，同比增长6.5%，低于去年同期增速6.88个百分点。2009年1-5月，从整个玻璃制品行业来看，不同的产品因市场需求的不同而出现不同的发展态势，我国玻璃制品中，平板玻璃、中空玻璃、日用玻璃制品、玻璃纤维纱的产量相对上年同期出现增长；钢化玻璃、夹层玻璃、玻璃保温容器产量出现下滑。平板玻璃2009年1-5月产量达到22605万重量箱，同比增长了0.8%。

受国际金融危机影响，我国经济增速自2008年第三季度以来逐步放缓，玻璃及玻璃制造业受到了明显影响。受金融危机影响，玻璃企业的下游企业——房地产启动缓慢、汽车行业下滑、出口减少、需求严重不足。由于玻璃市场的持续低迷，各厂家资金短缺,纷纷选择降价甩货和增加回款来维持生产。总体来看，金融危机对玻璃及玻璃制品行业影响主要体现在以下几个方面。一是金融危机导致玻璃工业的景气度下降。2008年全年平板玻璃产量约为5.7亿重量箱，同比约增长5.1％。这是近10年来，玻璃产量增速首次滑向一位数；二是市场需求出现了缩减。近年来拉动玻璃行业的三大引擎——房地产业、汽车业和出口都因为受到国际金融危机的影响而出现了大幅度下滑，故而导致了玻璃产业的同步反应。

不过随着国内提出了保增长、扩内需、调结构的一系列政策措施，并出台了十大产业振兴规划，将对促进玻璃市场回暖产生积极的促进作用。目前我国从玻璃行业准入和新《节约能源法》的实施、能耗标准等方面陆续出台调控政策，宏观调控力度不断加大，促进高档节能玻璃需求，由此将在长期内提高对中空玻璃、LOW-E玻璃、太阳能玻璃、超薄技术玻璃等节能玻璃的投资机会需求，并促进玻璃及玻璃制品行业的结构升级。

（二） 经营状况

该公司是潍坊市第一家以生产超薄技术玻璃为主的股份制企业，也是山东省最大的超薄技术玻璃生产基地。公司一期工程于2006年6月6日建成投产，年产量为108万重量箱，生产规模在国内超薄技术玻璃产品生产企业中排名第二位。公司产品以1.5—3mm薄片玻璃为主，占全部产量的70%，主要用于工业仪器、仪表表盘，字画高档装裱，工艺制镜（汽车后视镜），家庭高档装饰，医药玻片等；另外30%为4、5、6、8、10mm普通民用玻璃。公司采用的“G”工艺可以同时拉制、切裁不同厚度、规格的玻璃产品，产品质量VA级可达25%，V级可达75%，可满足制镜等深加工以及建筑用玻璃的需要。

该公司是山东唯一一家生产超薄技术玻璃的企业，公司产品销售情

况较好。尽管2008年玻璃行业受金融危机影响明显，但公司仍保持了主营收入的稳步增长。2006-2008年，公司分别实现主营业务收入1.34亿元、1.94亿元、和2.12亿元。2009年1-9月，公司实现主营业务收入2.04亿元，较上年同期的1.06亿元增长22.64%。

在采购方面，该公司主要生产原料为纯碱和辅料如石英砂、白云石、长石等。由于公司距离亚洲最大的纯碱生产厂山东海化仅45公里，且公司实际控制人张有良、总经理助理潘炳祥等均在山东海化有任职经历，公司和山东海化建立了良好的合作关系，纯碱供应渠道较为稳定，在成本方面也较一般企业具有一定优势。公司石英砂、白云石、长石等供应商近两年已基本稳定，公司和各个供应商都签定了2年以上的供货合同，未来供货渠道较稳定。在资金结算上供应商一般给予公司60天信用期。

该公司的燃料主要为块煤，占总成本的40%以上。由于公司对块煤中煤矸石比例要求较高（低于3%），一般货物运抵后公司会派专人检查煤矸石比例，达标后才支付货款。借助于寿光作为蔬菜之乡的优势，公司所需的燃料煤一般通过来往于寿光和煤厂所在地的蔬菜配送车捎回，这在一定程度上节省了部分公司运费开支。

在销售方面，该公司产品主要分内销和外销两部分。其中内销部分占43%，主要销往山东、天津、上海、广东、江苏等地。公司内销的客户主要是一些从事超薄技术玻璃深加工的企业，其产品最终大部分出口国外；公司产品外销部分约占57%，主要通过一些国内的贸易公司直接出口至美国、印度、欧盟等国家。公司对货款的控制较为严格，一般签定供货合同后，客户需先支付30%货款，待全部产品验收合格并支付剩余全部货款后，公司才向客户发货。由于公司产品质量较好，市场需求量很大，目前订单量已超过了公司实际生产能力。

按照该公司规划，二期项目250吨/天超白太阳能玻璃生产线已于2008年6月开工，计划于2010年6月投产。项目占地约100亩，总投资1.6亿元，计划年产超白太阳能玻璃112万重量箱，产品可用于太阳能光伏电池组件材料、太阳能光电玻璃幕墙等领域。截至到2009年9月，该项目已投资约5000万元，项目基建部分已基本完工。

（三） 主要经营优势与风险

1．经营优势 (1) 生产工艺技术水平高

该公司超薄技术玻璃生产线采用“G”法超薄玻璃生产工艺，是生产1-3mm装饰、镀膜等薄玻璃的最佳工艺，在劳动生产率、产品质量上比传统的工艺方法都有较大的提升。同时，公司与国内凯盛工程设计研究院建立了长期科研合作关系，使公司生产技术始终保持国内领先地位。

另外，该公司产品有独特的配方比例，使得公司产品在业界一直享有质量优异的较好口碑。

(2) 成本优势

该公司需要的主要生产原料纯碱全部采购自山东海化，依靠长期稳定的合作关系，公司纯碱的采购价一般低于市场价10%左右，有效降低了公司的生产成本。同时公司严格控制块煤中的煤矸石比例，并依靠寿光作为蔬菜之乡的地域优势，利用来往寿光和块煤供应商所在地之间的蔬菜配送车运煤，也进一步降低了公司的生产成本。

2．经营风险

(1) 政策风险

在产业政策方面，虽然玻璃行业投资旺盛，但普通平板玻璃、普通浮法玻璃等部分产品已出现产能过剩问题，随着玻璃行业供需关系的变化，将带来我国产业政策调整的可能。

在节能政策方面，我国已制定并颁布了一系列与节能相关的法律、法规、条例。随着节约能源政策的深入实施，企业将为达到新的节约能源标准而支付更多的成本，从而对该公司的经营业绩产生负面影响。

(2) 管理风险

随着该公司生产经营规模的不断扩大，公司在经营决策、组织管理、风险控制等方面的管理难度加大，面临组织管理模式、制度建设不能满足公司规模快速增长的风险。

(3) 市场风险

在目前玻璃行业供大于求、市场竞争加剧的情况下，该公司现有营销模式过度依赖高管的人际关系，尚未形成稳定的业务拓展团队，难以适应市场变化的需要。

(4) 资金风险

该公司在建的250吨/天超白太阳能玻璃生产线技术先进，长期内市场形势看好，但后续投资规模较大，存在一定的融资压力，且由于生产环境的各种不确定性，能否实现预期收益尚不确定。

（四） 战略发展

该公司未来几年将以优化企业资源为基础，运用玻璃行业创新技术成果，生产具有自主知识产权的产品，将公司发展成具有市场竞争力的以生产高品质超薄技术玻璃、优质超白太阳能玻璃和节能辐射玻璃为主的企业。

除计划于2010年6月投产的超白太阳能玻璃生产线外，该公司将通过规模扩张，完成资本原始积累，逐步实施主业项目，企业下一步的发展规划为：

该公司计划于2011-2012年投资1.61亿元，建设600吨/天优质浮法低辐射超薄玻璃生产线，项目采用全保温全氧、富氧燃烧窑炉，用纯度≥85%的氧气作为助燃介质，属国家重点鼓励投建的重大节能产业化工程项目，达产后可年产无色光学玻璃295万重量箱。

该公司计划于2013-2014年投资1.25亿元，建设310吨/天一窑四线超薄无色光学玻璃生产线，达产后可年产无色光学玻璃270万重量箱。

该公司计划于2014-2015年投资1.61亿元，建设600吨/天优质浮法低辐射超薄玻璃生产线，项目采用全保温全氧、富氧燃烧窑炉，用纯度≥85%的氧气作为助燃介质，属国家重点鼓励投建的重大节能产业化工程项目，达产后可年产无色光学玻璃295万重量箱。

（五） 评价

该公司近几年在玻璃及玻璃制品行业需求稳步增长的背景下，凭借

自身的技术优势和成本优势，不断拓展市场，保持了稳步发展态势。公司产品具有一定知名度，在区域内具有一定的竞争优势。预计随着二期超白太阳能玻璃项目的建设投产，公司产品结构将得到进一步优化，有助于增强与业务竞争力。

（一） 债务分析

1. 债务结构

随着生产经营规模的不断扩大和投资需求的增加，该公司债务规模呈逐年增加的趋势。公司2006-2008年末的负债总额分别为3891.44万元、5251.88万元和7365.41万元。但是近几年公司经营积累增速较快，所有者权益从2006年的6029.33万元增至2008年末的12713.62万元，增幅为110.86%，明显高于债务增幅，因此公司负债水平仍保持在较低水平。2006-2008年末的资产负债率分别为39.23%、39.11%和36.68%。

从负债的构成看，该公司2008年末的负债以流动负债为主，为6515.41万元，占负债总额的88.46%，其中短期借款2700万元，主要用于补充当年运营资金，应付票据1400.88万元，主要为二期项目尚未支付的设备采购款，其他应付款568.80万元，主要是公司实际控制人张有良先生的个人资金支持；公司长期负债主要为长期应付款850万元，是公司于创办时当地政府的扶持资金，无偿还风险。随着公司二期项目的建设，资金压力增加，截至2009年9月末，公司负债总额已增至1.27亿元，较上年末增长71.62%，资产负债率也上升至46.00%，公司偿债压力增大。

2. 公司借款情况

该公司2009年9月末银行借款余额为8580万元，其中1000万元为抵押借款，7580万元为信用保证借款。

3. 或有负债

截至2009年9月30日，该公司对外担保余额为2975万元，其中大部分为互保性质.

4. 2009年9月末公司对外担保构成情况

（二） 盈利性分析

该公司主导产品为超薄技术玻璃，产品附加值相对其深加工生产后的产品价值而言相对较低，公司凭借其对产品质量和生产成本的严格控制，使其主业毛利率保持基本稳定。2006-2008年公司主营业务毛利率分别为15.00%、15.42%和13.91%。

从费用支出情况看，该公司2006-2008年营业费用、管理费用和财务费用总额分别为528.16万元和795.74万元和760.34万元，各占主营业务收入的3.94%、4.11%和3.59%，与收入规模大致匹配，费用支出的控制效果较好。得益于良好的成本及费用控制，该公司近三年来营业利润率处于较好水平，分别为10.73%、11.08%和10.13%。

2008年度该公司所有者权益及总资产规模均显著增加，分别从年初的8175.82万元和13427.70万元，增至年末的12713.62万元和20079.03万元，增幅分别为55.50%和49.53%。但是，公司的盈利同期仅有小幅增长，导致当年公司净资产收益率和总资产报酬率都较上年略有下滑，分别为24.30%和17.20%